Бағалы қағаздар нарығы және қор биржасы

0

Бағалы қағаздар нарығының тарихы бірнеше ғасырдан тұрады. 400 жыл бұрын, 1592 жылы Антверпенде алғаш рет жергілікті биржада сатылатын бағалы қағаздар бағасының тізімі жарияланды. Осы жыл бағалы қағаздарды сатып алу-сатумен айналысатын арнайы ұйымдар ретінде қор биржаларының пайда болған жылы болып саналады. Ресейдің бірінші ресми биржасы оның құрылған жылы Санкт-Петербургте ашылды (1703), және ол ұзақ уақыт тауарлық болғанмен, онда шетел валютасындағы вексельдермен сауда және қор құндылықтарымен жүргізілді. 1913 жылға қарай Ресейде шамамен 70 қор биржалары болды.

Кеңес дәуіріндегі реттелген экономика жағдайында бағалы қағаздар болған жоқ. Мемлекеттік ішкі заемдардың облигациялары ғана болды, оларды бағалы қағаз деп атауға болады, бұл заемдардың көптеген шығарылымдарын бөлудің мәжбүрлеп сипатынан және еркін айналымның болмауынан үлкен керілумен ғана.

Алайда посткеңестік экономикаға нарықтық тетіктердің енуіне, мемлекет иелігінен алу процестерінің жылдамдығына және мемлекеттік емес құрылымдардың пайда болуына қарай бағалы қағаздар рыногы, қор нарығы сөзсіз туындауы тиіс еді. Айта кету керек, қор нарығы Ресей экономикасының ең серпінді дамып келе жатқан секторы болып табылады.

Бағалы қағаздар заңды күші бар, белгіленген нысан бойынша жасалған және олардың иелеріне осы құжаттарды шығарған тұлғаларға (бағалы қағаздар эмитенттеріне) қатысты бір жақты стандартталған құқық жиынтығын беретін құжаттар, алдын ала келісілген шарттар сақталған жағдайда, бірақ эмитенттердің келісімінсіз, оларда жасалған барлық құқықтар кешенімен бірге осы құжаттарды беру мүмкіндігі болып табылады.

Бағалы қағаздарды шығару және бірінші иеленушілер арасында бөлу процесі эмиссия деп аталады. Бағалы қағаздар эмиссиясы әдетте қызметін кеңейту үшін немесе нақты инвестициялық жобаларға қаржы ресурстарын тарту мақсатында жүргізіледі, ал мемлекеттік органдар бюджет тапшылығын қаржыландыру мақсатында бағалы қағаздарды жиі эмиссиялайды.

Ресей бағалы қағаздар нарығын қалыптастыру ерекшеліктеріне жекешелендіру процесінде Мемлекеттік кәсіпорындарды акционерлік қоғамдар етіп қайта құру кезінде акциялар шығаруды жатқызуға болады. Ресейде жаппай жекешелендіру айналымдағы бағалы қағаздардың үлкен санының пайда болуына алып келді, алайда әлемдік тәжірибе үшін қор нарығын кеңейтудің мұндай жолы тән емес. Әдетте нарықтық экономикасы дамыған елдерде жекешелендірілетін кәсіпорындар акцияларының бақылау пакеті (яғни кәсіпорынды толық бақылауға мүмкіндік беретін пакет) мемлекетке тиесілі акционерлік қоғамдар болып табылады.

Ресейде бағалы қағаздар нарығын қалыптастырудың тағы бір ерекшелігі ақша қаражатын тарту үшін емес, мемлекеттік борыштарға неғұрлым өркениетті-нарықтық (соның салдарынан және неғұрлым өтімді) нысан беру мақсатында мемлекеттік бағалы қағаздардың бір бөлігін биліктің федералдық органдарының эмиссиясы болды. Дәл осы мақсатта ішкі мемлекеттік валюта заемының облигациялары мен қазынашылық міндеттемелер эмиссияланды, мұнда 1993 жылғы үлгідегі Ресей Федерациясының жекешелендіру чектерін де кейбір ескертпелермен жатқызуға болады. Жекешелендірілген кәсіпорындардың акциялары сияқты, бұл «стандартты емес» мемлекеттік бағалы қағаздар Ресейдегі қазіргі заманғы бағалы қағаздар нарығының негізін салды.

1. БАҒАЛЫ ҚАҒАЗДАР НАРЫҒЫ

1.1. Инвестициялық капитал: сипаттамасы және көздері. Инвестициялау мақсаттары.

Капиталдың үш функционалдық нысаны бар: ақшалай, өндірістік және тауарлық. Ақша нысаны капитал айналымының процесін ашады. Өндірісті кеңейту, яғни жаңа инвестицияларды жүзеге асыру үшін кәсіпкер инвестициялық капитал деп аталатын қосымша ақша қаражатын іздестіруі тиіс. Жұмыс күшін, еңбек құралдарын және өндірістің өзге де элементтерін сатып алуға инвестициялық капитал жұмсалады. Инвестициялық капитал екі көздерден: кәсіпорынның (Үкіметтің) меншікті жинақтарынан және басқалардың жинақтарынан келіп түседі. Жеке жинақ-бұл бөлінбеген пайда және амортизациялық аударымдар, ал бөтен — бұл басқа кәсіпорындардың, үкіметтердің және халықтың уақытша бос ақша қаражаты. Бөтен жинақ ақшаларды бағалы қағаздармен операциялар объектісі ретінде қарастырамыз.

Жинақ инвестицияларға айналады, олар өндіріс элементтерін сатып алуға жұмсайтындардың қолына түседі. Мұндай айналдыру тікелей және жанама болуы мүмкін. Тікелей инвестицияға тек меншікті жинақ болуы мүмкін. Бөтен адам белгілі бір жанама жол жасауы тиіс. Бұл жол капитал нарығы арқылы жатыр.

Капитал нарығы ақша нарығынан және инвестициялық қорлар нарығынан тұрады. Ақша нарығы мемлекет пен компанияларға айналым және төлем қаражатын жеткізеді. Инвестициялық нарыққа түсетін жинақ екі ағын құрайды. Көлемі жағынан аз біреу делдалдарды айналып өтіп, қарыз алушылардың қолына түседі, екіншісі, негізгі, алдымен делдалдардың қолына, содан кейін қарыз алушылардың қолына түседі. Делдалдар кейбір басқа ұйымдармен бірге инвестициялық капитал нарығының институционалдық құрылымын құрайды.

Капиталдың үш маңызды сапасы бар. Ол мобилен, осал және сирек. Сондықтан тек айқын және селективті. Елдегі тәуекелдерді талдау кезінде әдетте: саяси жағдайды; Экономикалық даму үрдістерін; Үкіметтің бюджеттік саясатын және оның жинақ пен инвестицияға әсерін; несие-ақша саясатын бөліп көрсетеді.

Өзінің ұтқырлығы мен осалдығына байланысты капитал салық, валюта, сауда саясатындағы және оның мекендейтін басқа да элементтеріндегі өзгерістерге байланысты аудандар мен елдер арасында қоныс аударады.

Барлық инвесторлар — жеке және институционалдық — өздерінің жинақтарын бағалы қағаздардың қандай да бір түрлеріне орналастыра отырып, белгілі бір мақсаттарға қол жеткізуге ұмтылады. Инвесторлардың негізгі мақсаттары:

— Салымдардың қауіпсіздігі. Бұл термин инвестициялық капитал нарығындағы күйзелістерден инвестициялардың беріктігі және табыс алу тұрақтылығы түсініледі.

-Табыстылық. Егер инвестор оны барынша арттыруға ұмтылса, онда оған ең алдымен қауіпсіздікпен қайырымдылыққа тура келеді, өйткені төмен инвестициялық рейтингі бар Бағалы қағаздар неғұрлым табысты болып табылады.

— Өсу (капиталды көбейту).

— Бағалы қағаздардың өтімділік немесе нарықтық құны-ұстаушыға тез және қолданылмайтын ақша аудару.

Бірде-бір бағалы қағаз жоғарыда аталған қасиеттерге ие емес, сондықтан инвестициялық мақсаттар арасындағы ымырасыз.

1.2. Бағалы қағаздар нарығының функциялары мен құрылымы.

Бағалы қағаздар нарығы қаржы нарығының бір бөлігі болып табылады және дамыған нарықтық экономика жағдайында бірқатар маңызды макро — және микроэкономикалық функцияларды орындайды.

Бағалы қағаздар нарығының мынадай негізгі функцияларын бөліп көрсетуге болады. Олар алты.

Біріншіден, бағалы қағаздар нарығы ресурстарды пайдаланудың қоғам үшін оңтайлы құрылымын қамтамасыз ететін инвестициялық ағындарды реттеушінің рөлін атқарады. Дәл осы бағалы қағаздар нарығы арқылы салымдардың барынша көп рентабельділігін қамтамасыз ететін саладағы капиталдардың ағын процесінің негізгі бөлігі жүзеге асырылады. Қайталама рыноктағы акциялар бағамы нарықтық сұраныс пен ұсыныстың ықпалымен (әрине, инвесторлар барынша табысты жобаларға қаржы салуға ұмтылады, сонымен бір мезгілде табысы аз болып қалған бағалы қағаздардан құтыла отырып), бастапқы рыноктың бағасын анықтайды, ол ақырында тек қана өндіріс үшін маңызды, өйткені онда кәсіпорындар дамуға қаражат ала алады. Дамыған нарықтарда жас кәсіпорынның табысы немесе сәтсіздігі оның бағалы қағаздарына жазылу қарқынына байланысты болады. Ресей нарығында маңызды жобаларға бағалы қағаздарды орналастыру жолымен ресурстарды тартуға сәтті талпыныстар аз. Мысалы, тіпті Бүкілресейлік автомобиль альянсы бағдарламасына » халық автомобилі «жобасының барлық айқын көздеріне және мемлекеттік құрылымдар тарапынан қуатты қолдауға қарамастан, жоспарланған қаражаттың тек алтыншы бөлігін (50 млн. 300 млн.). Өкінішке орай, жоба тоқтатылды.

Екіншіден, бағалы қағаздар нарығы еркін ақша қаражаты бар кез келген экономикалық агенттерге (оның ішінде номиналды шағын инвестициялық әлеуеті бар) бағалы қағаздарды сатып алу жолымен өндіріске инвестицияларды жүзеге асыруға мүмкіндік бере отырып, инвестициялық процестің бұқаралық сипатын қамтамасыз етеді. Бағалы қағаздар айналымының қор биржаларында және/немесе кәсіби делдалдарда шоғырлануы инвесторға инвестицияларды жүзеге асыру рәсімін жеңілдетуге мүмкіндік береді.

Үшіншіден, бағалы қағаздар нарығы қоғам өмірінің саяси, әлеуметтік-экономикалық, сыртқы экономикалық және басқа да салаларында болып жатқан және болжанып отырған өзгерістерге өте қатты ден қояды. Осыған байланысты бағалы қағаздар нарығы жай-күйінің жалпылама көрсеткіштерін (мысалы, АҚШ-тағы Доу-Джонс және «Стандард энд Пур» индекстері, Ұлыбританиядағы Рейтер индексі, ГФР-дағы «Франкфурт Альгемайне цайтунг» индексі және басқа да индекстер) ел экономикасының жай-күйі туралы ұйғаратын негізгі индикаторлар болып табылады. Неғұрлым тар іріктемелер бойынша жекелеген өңірлерде, салаларда, нақты кәсіпорындарда істер жағдайының өзгеруін талдауға болады.

Төртіншіден, бағалы қағаздардың көмегімен шешім акция иелерінің дауыс беруі арқылы қабылданғанда, бір дауыс бір акцияға тең, сондықтан акциялар көп болған сайын, басқару шешімдерін қабылдауға сол немесе өзге ортақ иеленушінің әсері зор.

Бесіншіден, жекелеген кәсіпорындардың бағалы қағаздарын сатып алу-сату арқылы мемлекет «қажетті» кәсіпорындардың акцияларын сатып ала отырып және осылайша қоғамның жалпы дамуы тұрғысынан маңызды өндірістерге инвестициялар жасай отырып, өзінің құрылымдық саясатын іске асырады.

Алтыншыдан, бағалы қағаздар нарығы Мемлекеттік қаржы саясатының маңызды құралы болып табылады; осы функция іске асырылатын негізгі тетік мемлекеттік бағалы қағаздар нарығы болып табылады, ол арқылы мемлекет ақша массасына және тиісінше, ЖҰӨ деңгейін кеңейтуге немесе қысқартуға әсер етеді.